早盤滬鋁主力持倉2112合約開于23655元/噸，開盤即延續(xù)隔夜跌勢，低位觸22460元/噸，瀕及跌停，截至北京時間11點，收報22780元/噸，較隔夜開盤下跌1610元/噸，跌幅6.6%，回吐10月以來所有漲幅。
 
 

SMM認為滬鋁深度回調主因兩點，（1）煤炭價格回落波及，19日國家發(fā)改委在鄭商所強調依法加強監(jiān)管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨，榆林市召開四季度煤炭保供專題會議，要求榆林國企帶頭降價100元/噸，20日國家發(fā)改委宣布將依法對煤炭價格實行干預措施，嚴苛政策令煤炭價格應聲下跌，市場多頭對能源危機擔憂情緒有所抑制，且中國電解鋁企業(yè)的火力發(fā)電占比近80%，因此鋁價受波及迅速回調；（2）國內社會鋁錠庫存連續(xù)6周累庫，同時下游消費旺季不旺，現(xiàn)貨貼水不斷擴大，亦對滬鋁形成抑制。對于短期鋁價走勢，我們認為目前煤炭市場調控與基本面累庫對滬鋁雙重打壓，但今冬能耗雙控力度不減，且全球能源危機難解，鋁供給端仍存較大減產風險，基本面看布空空間有限。
 
國內房地產投資等數(shù)據延續(xù)回落態(tài)勢；多地限電影響鋁加工企業(yè)生產，到貨增加電，解鋁社會庫存較前一周四增加4.1萬噸，需求憂慮消弱鋁價上行動能。晚間有消息發(fā)改委采取措施對煤電油氣保供穩(wěn)價，工業(yè)品期貨價格全線回落。此前能源價格大幅上漲壓制產能投放，市場擔心供應缺口進一步擴大，倫鋁大幅上漲。歐洲鋁企電力成本大幅上漲，電解鋁因能源危機導致的減產產能十萬余噸。國內電價多地上浮。關注能耗雙控目標，以及用電緊張對鋁產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響。
 
發(fā)改委表態(tài)干預煤價，動力煤夜盤跌停，受此影響金屬價格全線下跌，外盤金屬也受拖累下行。倫交所三月期鋁價跌2.11%至3103美元/噸。早間現(xiàn)貨市場整體依舊清淡，持貨商努力出貨，但下游接貨仍稀少。當前國內供需基本面階段性走弱，消費受限電及高鋁價壓制，產量則趨于穩(wěn)定，庫存攀升。而近期鋁價更多受煤價影響，隨著煤價受政策面影響回落。
 
需求端，開工受限電、成本高等因素短期下滑，目前電力仍未緩解，需求端恢復較差，導致近期鋁持續(xù)壘庫，如果價格跌回十一長假前的位置，那么終端企業(yè)有望陸續(xù)補庫，所以后續(xù)重點關注需求端的恢復情況。
 
成本方面，煤炭量還在邊際大幅改善的過程中，價拐點已經到來，由于保供與市場煤供應量分配結構緣故，市場煤偏緊，但是整體供應端偏向于趨于樂觀，電荒有望逐步緩解。氧化鋁方面，成本驅動為主，山西河南因環(huán)保+洪水因素，國產礦石供應緊張，燒堿因上游能耗雙控減產，導致供應大幅減少，采購困難，焙燒成本也因煤炭漲價而大幅抬升，疊加海內外減產，進口減少，氧化鋁成交價格連續(xù)大漲，山西河南氧化鋁成本也逼近4000元/噸，后期價格預計企穩(wěn)。目前電解鋁實時成本沿海自備電廠在20000元/噸以上，用網電的鋁廠伴隨電價上浮空間打開，成本有望漲至18000~19000元/噸以上。
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